在现金贷公司趣店登陆美国股票市场后，中国的互联网公司搜狗也向美国证券交易委员会提交招股书。该公司计划通过首次公开招股（IPO）募集4500万美国存托凭证（相当于4500万股A级普通股），最多募集6.6275亿美元资金。预计IPO发行价格区间为每股11美元至13美元。

而趣店在上市仅4天后，就因国内舆论对其过度依赖阿里巴巴、向大学生放贷、面临金融监管大棒等方面的声讨而大跌20%，上市的第七天就跌破了发行价。

现在搜狗也启动了美国上市计划。第三季度财报显示，该季度搜狗总收入为2.57亿美元，上年同期为1.66亿美元，同比增长55.1%。第三季度净利润为3100万美元，上年同期净利润为2010万美元，同比增长54.2%。

如此漂亮的财报为其在美国IPO奠定了良好基础。然而在详细分析财报中的各项数据以及搜狗上市招股书后，磐石之心（公众号panshizhixin18）感觉搜狗IPO的前景并不乐观，甚至可能与趣店一样遭遇营收来源罪恶、自身无流量获取能力等方面的声讨。

首先，搜狗营收有多少来自莆田系医院的堕胎收入？

据搜狗第三季度财报，搜索及搜索相关广告业务收入为2.26亿美元，增长主要来自于竞价点击付费收入，该收入在2017年第三季度占搜狗搜索及搜索相关广告业务收入的83.8%。2016年同期和2017年二季度占比分别为77.7%和83.0%。

这组数据充分说明，搜狗的营收主要来自于竞价排名，而且竞价排名的收入占比在逐年提升。2016年6月25日，《互联网信息搜索服务管理规定》发布，要求“互联网信息搜索服务提供者提供付费搜索信息服务，应当依法查验客户有关资质，明确付费搜索信息页面比例上限，醒目区分自然搜索结果与付费搜索信息，对付费搜索信息逐条加注显著标识。”

而且监管部门还对搜索引擎的“竞价排名收费”方式进行规范，要求“改变竞价排名机制，不能仅以给钱多少作为排位标准。”

在搜狗上搜索“肚子疼”时，排在搜索结果第一条的是“女性肚子疼怎么回事？看妇科到……”，此后的三条也均为广告，点开这些广告会链接进入莆田系的医院。第一条链接的是青岛红房子妇科医院，第二条是青岛玛丽妇产医院。

当在搜狗上搜索“不小心怀孕”时，排在搜索结果第一条的是“意外怀孕怎么办，一个对策终止意外！！”，点开链接还是青岛红房子妇科医院。

而当点开搜索结果的第三条链接时，则是各种妇科医院列表，基本全是网友们常说的莆田系医院。搜狗2017年第二季度财报披露，收入贡献前五大的行业分别为：医疗，电商，游戏，商业服务和招商。那么，搜狗来自于竞价排名广告的收入中又有多少来自于莆田系医院？又有多少是来自于年轻女孩们被莆田系医院狠宰的堕胎费用？

其次，搜狗搜索是否具备自主获取流量的能力？

搜狗财报显示，第三季度流量获取成本（TAC）为8580万美元，上年同期为5290万美元，2017年第二季度为7100万美元。TAC同比增长62.3%，环比增长20.8%，年对年TAC增幅超过了同期搜索及搜索相关广告业务收入的增幅。

另据，搜狗招股书披露“搜狗搜索为腾讯的各种产品提供常规搜索产品的默认通用搜索引擎，例如移动QQ浏览器、腾讯网站、QQ导航、以及上网导航。数据表明，截至2017年6月，搜狗38.2%的搜索流量来自腾讯旗下的互联网资产，占比近四成。”

据2017年5月2日台海网的一篇报道《搜狗发布Q1财报，国民级输入法表现如何？》:由极光大数据iAPP监测平台录得的数据显示，截至今年第一季度末，搜狗搜索应用端的渗透率为3.74%，而16年初则为2.04%。截至4月22日搜狗输入法的DAU数量接近1.37亿，搜狗搜索的DAU（日活跃用户）数据为388万。

这三组数据充分证明，搜狗搜索的流量有40%来自腾讯的各种平台，其他的则有很大一部分来自花钱购买，而依靠独立搜狗APP获取的流量可能极少，因为这款APP的日活跃用户数只有388万。

再次，搜狗若离开了腾讯，是否还能活下去？

在招股书中，搜狗将最大的篇幅留给了“搜狗与腾讯”之间的合作关系。除了全平台为搜狗导流之外，招股书还披露“搜狗还在探索深入与腾讯合作的潜在机会。2017年10月，腾讯在试用的基础上开始测试，将搜狗搜索整合到微信，其中用户可以通过搜狗搜索作为微信中的一般搜索功能，访问微信以外的信息。”

然而我们不能忽视搜狐、搜狗、腾讯的三角恋关系：

第一，搜狗上市后仍然是搜狐子公司，张朝阳控制。招股书显示，在搜狗上市前，所有董事会成员和高管总持股比例16.5%。其中，董事长张朝阳持有A类普通股3200万股，持股比例为9.2%，CEO王小川持有A类普通股1920万股，占比5.5%。此外，搜狗有两大机构股东，分别为搜狐和腾讯。搜狐总共持股37.8%；腾讯的持股比例则为43.7%，是搜狗的第一大股东。显然，搜狐加上张朝阳的股份之和为47%，超过了腾讯的持股比例。

据招股书还披露，搜狐、腾讯以及搜狗签订了投票权协议，三方约定：“搜狗上市三年内，董事会的7个席位中有4席由搜狐任命，2席由腾讯任命，还有一个属于搜狗CEO，这个职位截至目前还一直是王小川。三年后，搜狐有权更改董事会的规模和构成，将能够任命大部分董事，只需给腾讯留至少一个席位”。

这意味着，搜狗即使上市，仍然是搜狐的子公司，仍然属于张朝阳，而不属于腾讯。在商言商，商场上没有儿女情长，也没有什么哥们情谊。在有利益冲突的时候，昨天还是朋友，今天就可能翻脸，比如移动支付战争的两位主角。搜狐的视频、游戏与腾讯的视频和游戏都是对手关系，一旦触及利益，翻脸是分分钟的事情。

第二，微信是否会向搜狗搜索妥协？据招股书，腾讯承诺在微信中使用搜狗搜索的前提是“在不损害用户体验的情况下，让搜狗搜索引擎成为提供常规搜索功能的其它产品的默认搜索引擎。”

就目前搜狗上大量的莆田系医院广告竞价排名状况来说，想要进入微信，想要让微信张小龙妥协的唯一办法就是砍掉所有类似竞价排名广告，这意味着通过微信端获取流量却难以获取可观收入。

此外，微信团队已经设置了替换搜狗的预案，那就是“搜一搜”提前上线，同时上线的还有微信指数。在腾讯这种大企业中，博弈是常有的事情。就像微信战胜QQ通讯录成为腾讯的“太子”一样，腾讯内部有着非常激烈的竞争机制，以保证不被外敌入侵。所以搜狗能否真正长久的居于微信之上，这还要看微信团队对“搜一搜”的研发进度和态度。

同时，在招股书中搜狗也承认：“我们不能向你保证，搜狗将能够保持与腾讯目前的合作水平。如果腾讯与其他搜索引擎公司合作，或者如果腾讯无法向我们提供足够的平台或充分推广，我们的业务和前景将受到不利影响。”

最后，搜狗人工智能的故事是否能打动投资者？

除了将自己与腾讯的关系作为招股书的主要内容外，搜狗还多次提到“人工智能”。搜狗称：“我们处于人工智能开发的前沿，且拥有清晰的路线图。”

然而从第三季度财报来看，搜狗来自智能硬件的营收为0.32亿美元，而花在智能硬件上的成本则为0.45亿美元，净亏损0.13亿美元。

搜狗全年总营收只有10多亿美元，这些钱即使全投在人工智能方面都只能算是杯水车薪。以全面押注人工智能的百度来看，仅 2016年百度在研发上的投入就高达14.44亿欧元。而且百度依靠其在搜索、云计算、语音识别、地图等方面的提前布局，在自动驾驶汽车、人工智能系统DuerOS、搜索+信息流、智慧金融等方面落地大量产品。

而搜狗的人工智能技术仍停留在“画饼”阶段。想要让人工智能成为搜狗的新增长引擎，必须有足够的资金投入研发，并定位好自己在人工智能产业链中的位置。现在搜狗既没有足够多的利润投入到研发，又没有落地的产品，其所谓的“清晰路线图”，也只是几个人工智能名词罢了。

如果是在A股市场，开饭店的改名“互联网+”都能上涨停板。可是搜狗是在成熟的美国市场上市，投资者多为机构，他们只看你的真实营收以及真实的未来前景，美股投资人对高大上的“口号”是完全免疫的。

综上所述，搜狗上市可能存在以下不确定性：营收8成以上来自竞价广告，大量莆田系医疗广告是否违反规定？自身无获取流量和用户能力，依靠腾讯是否长久？人工智能的故事能否打动美国投资人？

这些疑问都可能在其上市后被国内外的媒体、自媒体深挖和质疑。一轮针对搜狗的舆论声讨或在所难免，除非搜狗提前通过不可言表的方式搞定各路媒体，让所有人噤声。（完）